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美股上周五強(qiáng)勢(shì)回暖，今早亞太股市普遍造好，恒指早間高開(kāi)后高位震蕩，午前沖高漲近2%，科指高開(kāi)后一度回落，漲幅最低收窄至0.5%，午前再度沖高。截至收盤(pán)，恒指收漲1.28%。

盤(pán)面上，大型科技股拉升助力大市回暖，阿里巴巴勁升超4.7%，小米漲超2%，京東、百度、快手、美團(tuán)漲超1%，網(wǎng)易逆勢(shì)跌2.29%；大金融股、中字頭股、高息概念股表現(xiàn)活躍，中信銀行、中國(guó)平安等表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；比特幣突破69000美元/枚，區(qū)塊鏈概念股普遍上漲；

直播概念股反彈，俞敏洪稱與輝同行剝離對(duì)于公司的發(fā)展有好處，東方甄選反彈，上周五重挫超23%；軍工股、豬肉概念股、黃金股、石油股、餐飲股、煤炭股等齊漲。另一方面，上周五大漲的重型機(jī)械股回調(diào)，中國(guó)重汽跌超6%，光伏股持續(xù)走弱，福耀玻璃放量大跌近8%，鋰電池股、家電股、汽車(chē)股多數(shù)下挫，恒大汽車(chē)跳水跌超7%。

本周全球市場(chǎng)迎來(lái)“央行超級(jí)周”，美日英等多國(guó)央行將聯(lián)袂登場(chǎng)，而這次美聯(lián)儲(chǔ)的C位可能被日本央行搶去。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，隨著就業(yè)增長(zhǎng)趨于溫和，美聯(lián)儲(chǔ)即將暗示降息可能性，與此同時(shí)日本央行可能在縮表的同時(shí)加息，可能搶去美聯(lián)儲(chǔ)的C位。

上周港股跟隨A股繼續(xù)下跌，恒指再度跌至17,000點(diǎn)。市場(chǎng)情緒已趨于極端，恒指當(dāng)前水平逼近超賣(mài)區(qū)間，觸及20日交易區(qū)間下沿，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至4月下旬以來(lái)最高，賣(mài)空占比升至4月初以來(lái)最高的19%。美股大跌，日元明顯升值等外圍資產(chǎn)的混亂和動(dòng)蕩無(wú)疑通過(guò)情緒和交易因素（如對(duì)沖基金交易多空交易的unwind）造成了擾動(dòng)，但國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)和政策預(yù)期也未能提供有效對(duì)沖，這從A股更為乏力的表現(xiàn)上可見(jiàn)一斑。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫的樂(lè)觀情緒不僅未能延續(xù)，反而在過(guò)去兩周快速衰減，美股波動(dòng)也增加了變數(shù)和擔(dān)憂。本輪降息周期較短的特殊性且市場(chǎng)的搶跑，都使得降息對(duì)資產(chǎn)的影響更為前置，降息兌現(xiàn)時(shí)可能也是寬松交易接近尾聲之時(shí)。對(duì)包括港股市場(chǎng)在內(nèi)的中國(guó)市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響是間接且次要的，國(guó)內(nèi)基本面更為重要。

華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前恒生指數(shù)估值水位距4月中旬低點(diǎn)距離約5%，不過(guò)港股估值水位或在今年4月中旬低點(diǎn)一線有支撐：1)從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣數(shù)量政策理解，當(dāng)前或已出現(xiàn)貨幣政策轉(zhuǎn)向征兆，此較四月時(shí)有明顯變化；2)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策的預(yù)期亦從4月政治局前后的政策預(yù)期博弈變化至近期水位。

恒生AH溢價(jià)指數(shù)當(dāng)前亦接近4月中旬水位，隱含的宏觀預(yù)期大約為(美元指數(shù)105，地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比-20%)的參數(shù)對(duì)?？膳渲肦OE高且穩(wěn)定、此后分紅或繼續(xù)上行的電信，ROE有望延續(xù)改善趨勢(shì)的公用事業(yè)、軟件與服務(wù)和零售業(yè)作為底倉(cāng)；此基礎(chǔ)上增配國(guó)有行、大型股份行等具備典型紅利特征的“安全性資產(chǎn)”。

國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，本周，港股出現(xiàn)連續(xù)下跌，$恒生指數(shù) (800000.HK)$向下突破120日均線。至此，恒指下方的技術(shù)位支撐只剩下整數(shù)關(guān)口，如17000和16000。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型測(cè)算，恒指的抄底點(diǎn)位是16950左右，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)7.9%，這代表當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期階段下風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的相對(duì)高位;

如果無(wú)視經(jīng)濟(jì)周期，假設(shè)9%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)絕對(duì)高位，對(duì)應(yīng)的恒指價(jià)格在15500點(diǎn)左右。目前，恒指在17000附近產(chǎn)生支撐，可能是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的相對(duì)高位在產(chǎn)生作用，但該行對(duì)此保持警惕，建議等待恒指反轉(zhuǎn)后右側(cè)跟進(jìn)。中觀層面，持續(xù)推薦恒生公用事業(yè);若反轉(zhuǎn)，可選擇恒生互聯(lián)網(wǎng)。

另外據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月28日，共有206家港股公司實(shí)施回購(gòu)，較去年同期增加83家；合計(jì)回購(gòu)金額1538.91億港元，較去年同期的569.18億港元增長(zhǎng)170.37%。以上數(shù)據(jù)均創(chuàng)同期歷史最高紀(jì)錄。從回購(gòu)金額來(lái)看，今年以來(lái)，騰訊控股(00700.HK)以613.64億港元回購(gòu)金額位居榜首；匯豐控股(00005.HK)、美團(tuán)(03690.HK)位居二、三名，回購(gòu)金額分別為242.25億港元、229.26億港元；友邦保險(xiǎn)(01299.HK)、小米集團(tuán)(01810.HK)位居四、五名，回購(gòu)金額分別為169.75億港元、36.77億港元。

摩根大通表示，亞洲科技股的漲勢(shì)尚未結(jié)束，當(dāng)前調(diào)整似乎與之前周期中的調(diào)整相似。人工智能(AI)硬件支出可能會(huì)在未來(lái)一到兩年內(nèi)保持增長(zhǎng)，而企業(yè)對(duì)AI使用情況的預(yù)期仍然溫和，并且也仍沒(méi)有達(dá)到對(duì)2025年市場(chǎng)大失所望的水平，”Gokul Hariharan在報(bào)告中寫(xiě)道周期性非AI技術(shù)的復(fù)蘇“一直相當(dāng)緩慢，但庫(kù)存一直在出清，大多數(shù)公司終于開(kāi)始按需發(fā)貨”?？傮w而言，亞洲科技股的估值居高但并不過(guò)分，或者也未預(yù)示著一個(gè)周期頂部的跡象，而盈利修正仍在繼續(xù)向上。處在這些水平的首選股包括臺(tái)積電、鴻海、SK海力士、廣達(dá)、欣興電子、大立光、立訊精密、ASMPT和世芯電子。

阿里巴巴(9988.HK)收漲4.72%。富瑞最新發(fā)表研究報(bào)告指出，雖然中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗，但阿里巴巴未來(lái)有多重股價(jià)催升因素，包括看好阿里巴巴電商核心CMR(用戶管理收入)與GMV(商品交易總額)的增長(zhǎng)差距即將收窄，阿里巴巴有望8月完成香港主要上市、9月納入港股通，以至回購(gòu)計(jì)劃繼續(xù)進(jìn)行，都有利其股價(jià)。富瑞維持阿里巴巴目標(biāo)價(jià)112港元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

富瑞指出，目前中國(guó)網(wǎng)購(gòu)趨勢(shì)包括：1）除低價(jià)外，投資回報(bào)率(ROI)、GMV和用戶體驗(yàn)一樣重要；2）免費(fèi)退款政策需滿足更多要求；3）由于基數(shù)較高，短視頻的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)故事預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)行業(yè)整體造成太大沖擊，“貨架式電商”較短視頻發(fā)展更重要；4）關(guān)于產(chǎn)品退貨政策更改，2024年將全面反映電商公司自2023年下半年開(kāi)始實(shí)施的多項(xiàng)措施對(duì)配送福利的影響，預(yù)計(jì)2025年將趨于正?；?/p>

富瑞指，從9月開(kāi)始，天貓以0.6%軟件服務(wù)費(fèi)取代原有每年3萬(wàn)或6萬(wàn)元固定費(fèi)用，可對(duì)CMR有正面影響。此外，阿里為商家提供支持措施，包括：1）年度GMV低于12萬(wàn)元的商家可獲得服務(wù)費(fèi)退款；2）從2024年9月至12月，約100個(gè)類(lèi)別(如電子產(chǎn)品和奢侈品)的服務(wù)費(fèi)上限為60元(而非基于0.6%)；3）GMV在12萬(wàn)至100萬(wàn)元之間的商家，在9月至12月期間可獲相當(dāng)于服務(wù)費(fèi)50%的福利券，用于廣告相關(guān)支出。

在年度收入影響方面，富瑞假設(shè)年度GMV總額約為8萬(wàn)億元，考慮到已完成交易的0.6%，服務(wù)費(fèi)估計(jì)約為310億元。假設(shè)有50萬(wàn)天貓商家，年度固定服務(wù)費(fèi)約為230億元。年度收入影響約為80億元(約占商品交易總額的0.1%)。

回購(gòu)方面，阿里巴巴在2024年上半年總計(jì)回購(gòu)106億美元股份，約減少5%股份，尚有261億美元回購(gòu)金額待使用。

摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告指，阿里巴巴旗下淘天集團(tuán)日前宣布一系列商家經(jīng)營(yíng)政策調(diào)整，以促進(jìn)商戶與用戶之間更平衡的購(gòu)物生態(tài)發(fā)展，除推出新版商家體驗(yàn)分體系外，亦會(huì)為高分商戶調(diào)整「僅退款」政策，并引入新的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)，費(fèi)率為每筆已完成交易商品成交總額(GMV)的0.6%。

大摩預(yù)測(cè)新的軟件服務(wù)費(fèi)將為阿里對(duì)客戶管理收入(CMR)帶來(lái)中至高單位數(shù)的貢獻(xiàn)，而對(duì)淘天集團(tuán)EBITA貢獻(xiàn)則為低單位數(shù)，認(rèn)為新策略展示出集團(tuán)對(duì)三年扭虧為盈的承諾，并有助改善平臺(tái)服務(wù)質(zhì)量，提升用戶體驗(yàn)，促進(jìn)商戶經(jīng)營(yíng)環(huán)境健康發(fā)展，目前預(yù)測(cè)2025財(cái)度CMR將按年增長(zhǎng)4%，而淘天集團(tuán)EBITA將按年下跌約1%。

大摩給予阿里「與大市同步」評(píng)級(jí)，美股目標(biāo)價(jià)為85美元。

小米集團(tuán)收漲2.81%。消息面上，記者獲悉，小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍在歐洲調(diào)研的第一站時(shí)，被問(wèn)及何時(shí)能在法國(guó)買(mǎi)到小米SU7，回答道：“我們的目標(biāo)是全球前五，所以我們一定在合適的時(shí)候進(jìn)行全球化。”

網(wǎng)易-S(09999.HK)收跌2.29%。摩根大通發(fā)布研究報(bào)告稱，將網(wǎng)易目標(biāo)價(jià)定于200港元，美股目標(biāo)價(jià)定于130美元，兩者均予以增持評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)今年第三季度的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收將達(dá)220億元人民幣，同比及按季分別增長(zhǎng)8%和13%。調(diào)高今明兩年網(wǎng)游收入增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至11%(相對(duì)市場(chǎng)預(yù)期為高單位數(shù))，重申網(wǎng)易為中國(guó)網(wǎng)游行業(yè)首選。

該行表示，看好《永劫無(wú)間》手游將成為《蛋仔派對(duì)》以外，網(wǎng)易另一款擁有龐大用戶基礎(chǔ)的旗艦游戲，并相信《永劫無(wú)間》手游將擁有較長(zhǎng)的生命周期。該行亦注意到，游戲玩家的回饋普遍正面。摩通預(yù)測(cè)，網(wǎng)易今年第二季度營(yíng)收將為260億元人民幣，同比增長(zhǎng)9%，較市場(chǎng)預(yù)期高1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為83億元人民幣，同比下跌9%，較市場(chǎng)預(yù)期高4%。

東方甄選(01797.HK)收漲4.42%。招商證券發(fā)表報(bào)告指，東方甄選公告知名主播董宇輝離職，以及旗下與輝同行的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。與輝同行貢獻(xiàn)約50%的東方甄選抖音渠道GMV，并錄得1.41億元人民幣的凈利潤(rùn)，該行預(yù)計(jì)與輝同行的分拆將使得東方甄選2024和2025財(cái)年的核心凈利潤(rùn)分別下滑21%和41%，GMV料分別下降約17%和36%。維持對(duì)該股中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由14元削至8.5港元。招商證券認(rèn)為與輝同行的分拆將可能有助于緩解市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)東方甄選關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，但GMV和盈利前景仍然不明朗。

福耀玻璃(03606.HK)收跌6.99%。該公司強(qiáng)調(diào)福耀美國(guó)主要是配合美國(guó)政府機(jī)構(gòu)針對(duì)一間第三方勞務(wù)服務(wù)公司正在進(jìn)行的調(diào)查工作。中銀國(guó)際的研究報(bào)告指，福耀美國(guó)俄亥俄工廠是福耀在美國(guó)的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)基地，現(xiàn)總產(chǎn)能約550萬(wàn)套。2023年福耀美國(guó)收入56億元人民幣，純利為4.94億元人民幣。

剔除浮法玻璃的少量外銷(xiāo)部分，估計(jì)福耀美國(guó)俄亥俄工廠汽車(chē)玻璃出貨量約420萬(wàn)片，收入貢獻(xiàn)40多億元人民幣，占福耀整體收入不到15%。該行認(rèn)為，關(guān)于福耀美國(guó)工廠被美國(guó)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)調(diào)查的官方回應(yīng)有利于緩解周末投資者的擔(dān)憂情緒。盡管這一事件可能擾動(dòng)短期股價(jià)，但認(rèn)為公司基本面保持穩(wěn)健向好。中銀國(guó)際維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)55港元，并建議投資者關(guān)注在八月上旬公布的次季業(yè)績(jī)。

攜程集團(tuán)-S收跌0.94%。大和發(fā)表報(bào)告指出，雖然國(guó)內(nèi)旅游需求疲弱，但出境及國(guó)外旅游需求仍然強(qiáng)勁，而攜程的毛利仍有很大的提升空間。該行對(duì)下半年國(guó)內(nèi)旅游收入預(yù)測(cè)下調(diào)，以反映最新的酒店行業(yè)平均每間可供出租客房收入(RevPAR)疲弱的表現(xiàn)。

然而，由于攜程受惠于出境游，表現(xiàn)應(yīng)跑贏同業(yè)。惟公司依賴中高端細(xì)分市場(chǎng)，亦有機(jī)會(huì)造成影響。該行維持對(duì)攜程的長(zhǎng)期看法不變，預(yù)期公司2024至2026年的收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，相對(duì)于同業(yè)，攜程的能見(jiàn)度更高。另對(duì)其每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)4%至8%，以反映國(guó)內(nèi)需求遜預(yù)期。該行重申對(duì)其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，為行業(yè)的首選股，目標(biāo)價(jià)由653港元降至590港元。

美團(tuán)-W收漲0.74%。華泰證券發(fā)表報(bào)告指，美團(tuán)憑借多年精細(xì)化營(yíng)運(yùn)，在壓力下利潤(rùn)仍具韌性，予其目標(biāo)價(jià)150.7港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)，第二季美團(tuán)收入達(dá)799.2億元，按年增長(zhǎng)17.6%；非IFRS凈利潤(rùn)89.2億元，按季增長(zhǎng)16.4%。2024至2026年收入預(yù)測(cè)分別為3252億、3837億及4501億元，按年增長(zhǎng)17.5%、18%及17.3%，預(yù)計(jì)非IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為379億、534億及700億元，按年增長(zhǎng)63.1%、40.8%及31.1%。該行預(yù)計(jì)，美團(tuán)第二季餐飲外賣(mài)單量按年增長(zhǎng)13%；餐飲外賣(mài)收入按年增11%，主要來(lái)自性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)下平均客單價(jià)小幅下滑。利潤(rùn)端公司積極通過(guò)提升補(bǔ)貼效率及廣告變現(xiàn)率，預(yù)計(jì)第二季外賣(mài)單位盈利為1.6元。

舜宇光學(xué)(02382)再收跌3.49%。消息面上，舜宇光學(xué)科技發(fā)布盈喜，預(yù)期上半年公司業(yè)績(jī)將達(dá)10.48-10.8億元，同比增長(zhǎng)140%-150%，超出市場(chǎng)預(yù)期。建銀國(guó)際指出，盡管2024年智能手機(jī)攝像頭規(guī)格升級(jí)有限，但蘋(píng)果和安卓的高需求促進(jìn)了HLS(手機(jī)鏡頭)的出貨量增長(zhǎng)；車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品在2024年上半年的出貨量增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，主要是由于下游庫(kù)存消化和需求減弱。

大摩則指出，由于已實(shí)現(xiàn)周期性的行業(yè)復(fù)蘇，認(rèn)為行業(yè)催化劑是人工智能智能手機(jī)能否觸發(fā)下一個(gè)產(chǎn)品周期，以及舜宇能否把握這個(gè)增長(zhǎng)機(jī)遇。該行亦預(yù)期汽車(chē)鏡頭的增長(zhǎng)前景將影響舜宇的估值。